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【白酒跟踪66】山西汾酒：上调主要产品价格，渠道回款备货有望加快，长期高质量发展确定性仍强

1、据渠道反馈，汾酒将于6.20日上调主要产品出厂价，其中53度青花20上调20元/瓶，42度青花20上调18元/瓶，850ml青花30上调200元/瓶，玻汾高低度各上调1元/瓶，青花30复兴版预计上调70-80元/瓶。

2、调价预期下渠道回款有望加速，市场维持良性发展。目前汾酒省内库存1-1.5个月，省外主要市场库存1.5-2个月，对比过去略微有所增加，但仍处于合理水平。预计经销商在提价预期下会加快备货，当前回款进度接近50%，预计6月底至少55%，有望达到60%+。二季度去年基数较低，增长压力不大，预计相对于1Q23仍将加速增长。公司2023年报表收入目标20%左右，销售口径接近25%，全年利润率预计稳中有升。

3、产品上，公司今年仍以青花20为发展重心，青花30以价为先、增长要求不高，巴拿马&老白汾计划在环山西市场进行渠道扩张，贡献业绩增量。汾酒依然是山西重点支持和关注企业，当前市场和组织机制已步入成熟阶段，长期我们依然看好公司凭借品牌和品类优势，实现持续高质量发展。过去一段时间压制股价回调的因素已经落地，当前市场悲观情绪下对应23年估值已回落至26x，建议关注低位布局价值。

4、盈利预测：预计公司2023-24年收入分别为320/387亿元，同比增长22%/21%，归母净利润分别为103/129亿元，同比增长27%/25%，对应2023-24年26x/20x市盈率，维持跑赢行业评级。

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